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網絡安全行業:估值觸底業績觸底 網絡可視化已到長期買點

中富網快訊:摘要 【網絡安全行業:估值觸底業績觸底 網絡可視化已到長期買點】網絡可視化行業19Q1表觀增速不理想,其中龍頭公司中新賽克單季收入增速8%,由于研發和管理費用增幅較大,凈利潤同比由盈轉虧,導致市場擔心行業拐點向下。實際上,由于行業下游最終客戶主要為政府相關部門,一季度為行業淡季,中新賽克17Q1虧損770萬元,18年由于某移動網訂單延后至Q1以及某海外訂單恰好確認在Q1,盈利292萬元,19Q1虧損621萬,同比表現不理想,實際為季節性正常波動。

  19Q1業績同比向下影響短期估值

  網絡可視化行業19Q1表觀增速不理想,其中龍頭公司中新賽克單季收入增速8%,由于研發和管理費用增幅較大,凈利潤同比由盈轉虧,導致市場擔心行業拐點向下。實際上,由于行業下游最終客戶主要為政府相關部門,一季度為行業淡季,中新賽克17Q1虧損770萬元,18年由于某移動網訂單延后至Q1以及某海外訂單恰好確認在Q1,盈利292萬元,19Q1虧損621萬,同比表現不理想,實際為季節性正常波動。

  19Q1末機構持股高位,Q1后股價缺乏催化,持倉邊際變化沖擊股價

  網絡可視化行業在18年表現持續超預期,基于過往的亮眼業績,公募基金18年~19Q1對于中新賽克、恒為科技兩家公司持續加倉。我們統計到:2018年末,公募基金對于中新賽克全部持倉占現流通盤比例達30%,19Q1重倉持股數據較18末環比再增加61%,機構高度持股。以業績超預期為買入理由的機構重倉股,當發生業績低于預期的情況,股價沖擊影響較大,加上其他事件影響(如賽克“前保代事件”再度升溫、股東因紐特減持),股價下跌再反過來影響機構對基本面的判斷。今年一季報披露后,股價缺乏向上催化,機構持倉下降,19Q2重倉數據較19Q1環比下降1%。

  行業保持高景氣度,公司全年業績確定性高

  近年來,以公安、網信辦等政府部門主導的網絡安全管控市場需求持續增長,網絡可視化設備受益于相關部門投入的加大。同時,政府安全部門投資呈前低后高特點,19~20年有望成為“十三五”期間建設高峰。我們從中新賽克的披露訂單可觀察到,5億電信合同期限截止時間為19年底,而受后端廠家聯調進度影響,18年該訂單確認收入為0元,18年公司整體收入體量6.9億元,5億大額訂單保證了19年全年業績的高確定性。

  估值已處低位,未來有望雙擊

  行業目前估值處于低位水平,其中中新賽克PE TTM估值51X,處于上市以來低位,19年動態35X;恒為科技PE TTM估值33X,處于中低位水平,19年動態24X。我們認為,隨著下半年行業業績逐步釋放,業績和估值有望再次迎來雙擊。

  行業長期成長看網絡流量以及5G獨立承載

  數據量增長、數據協議復雜度提升,要求前端采集設備端口速率、對協議識別能力、處理性能不斷提升,是行業成長的長期邏輯。未來5G承載網獨立建設,為網絡可視化帶來新增量市場,是行業成長的中期脈沖。

  投資建議:

  推薦:中新賽克、恒為科技。

  風險分析:

  行業季節性波動、中期寬帶網建設高峰回落、短期移動網前端建設高峰回落。

(文章來源:光大證券)

責任編輯:CFBJ 專題:

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