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上市險企:前6月壽險新單放緩 凸顯配置價值

中富網快訊:

  國壽、平安、太保和新華披露19年6月保費數據,累計產壽險保費收入為3782.0、4462.4、2070.3和739.9億元,累計同比增速為5.0%、9.4%、8.3%和9.0%,6月單月同比增速為6.6%、11.8%、14.2%和6.9%。

  一、價換量提高人均產能

  平安壽險6月單月新單再次負增長,太保壽險2年第一季度9新保業務負增長收窄。國壽、平安壽、太保壽和新華6月單月原保費為3782.0、3157.7、1384.3和739.9億元,同比增速分別為5.0%、9.2%、6.5%和9.0%。國壽單月保費由5月的-14.4%提升至6月的6.6%,2年第一季度9總保費下滑主要系公司去年同期新單基數較高、今年聚焦10年期及以上新單銷售且部分續期業務集中到期有關。平安壽險個人業務新單單月同比增速重回負增長至-3.9%,1年上半年9累計增速為-8.5%,1年上半年8為-6.3%,我們預計與去年同期基數較高(守護福、愛滿分)以及凈增人力放緩有關。公司年初開門紅壓縮短交儲蓄型對新單的影響正在逐步消化;二季度以來升級平安福、加大福保保、福上福終身壽險等保障類產品銷售,預計1年上半年9公司NBV同比增速為4%(1年第一季度9為6.1%)。太保壽與新華總保費增速從年初的2.9%、6.9%提升到6月的6.5%、9.0%%,2年第一季度9太保壽險個人新保業務單季同比負增長從1年第一季度9的-13.1%收窄至-3.4%,1年上半年8累計新保同比下滑-10.1%,考慮到躉交業務提升拉低Margin水平,我們預計1年上半年9的公司NBV同比增速為-13%;我們預計新華1年上半年9健康險新單(主險)銷量約為60億元同比基本持平,靜待管理層上任后明確戰略及營銷計劃。預計平安、國壽、太保和新華中期個險渠道人力約為127萬、155萬、80萬和38萬人,展望下半年以價換量提高人均產能提升仍是經營主旋律。

  二、財險公司保持平穩增長

  1年上半年9平安產險非車業務占比提升至29%,5M19行業綜合成本率約為99.66%,非車業務帶動財險原保費保持兩位數增長。5M19財產險車險保費同比+3.7%(其中費用率39.4%,賠付率60.3%);非車方面,健康險、責任險和保證險,分別同比+43.3%、+32.6%和21.0%,非洲豬瘟推升農險綜合成本率提升至102.9%;前5月產險行業綜合成本率99.66%,維持承保盈利。從上市公司數據來看,1年上半年9平安產險車險、非車和意健險原保費同比增速分別為9.0%、7.4%和39.5%,太保產險車險和非車業務原保費同比增速分別為5.2%和30.2%,展望下半年隨著新車銷量基數走低疊加非車慣性增長,預計上市財險公司原保費收入全年維持10%-13%增長,綜合成本率同比基本持平,所得稅新規助力提升全年ROE中樞提升2至3個pct。。

  三、投資建議

  6月以來受權益市場逐步回暖疊加低估值高ROE核心資產走強,保險板塊對利率敏感性有趨弱跡象。我們認為:1、從社融底到經濟底、經濟指標仍較平穩,長端利率年內大幅下行的風險較低,底部較為明確;2、資產端擔憂逐步緩解下,板塊估值底部具備反彈空間:復盤可得長端利率在3%以上時,保險板塊平均PEV在1.15X;長端利率在3%以下時,板塊平均PEV在0.95X。當前平安、國壽、太保和新華2019年PEV估值分別為1.35X、0.93X、0.87X和0.85X,處于歷史低位,板塊風險收益比凸顯配置價值。繼續維持行業“看好”評級,標的推薦:新華保險、中國平安和中國太保。

  風險提示。長端利率快速下行,保障類產品銷售不及預期。

(文章來源:財富動力網)

責任編輯:CFBJ 專題:

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