中國財富網

>7月信用債發行回暖但分層加深 高等級發行人占比83%

7月信用債發行回暖但分層加深 高等級發行人占比83%

中富網快訊:

  企業信用債發行正在回暖,結構性分化的隱憂也在加深。

  數據顯示,2019年7月1日-24日,公司類信用債(口徑:企業債、公司債、短融、中票、PPN)總發行量已達到7149億元,較6月份的5713億元有了較大幅度的提升,亦高于去年同期的6174億元;截至24日,7月份的凈融資額亦已達到1105億元,高于6月份的923億元,并接近去年7月份的1228億元。

  此外,7月至今取消或推遲發行的債券共計29只,較6月份的52只,亦大幅減少。

  “7月份整體有所回暖,但發行人融資的分化趨勢并未扭轉過來。”北京某頭部券商投行部人士對21世紀經濟報道記者表示,由于6月中下旬以來市場流動性非常充裕,“優質央企和大國企發債更為容易,而且成本下降了,但資質不好的依舊難發。”

  中信證券固收分析師呂品對21世紀經濟報道記者表示,目前融資情況相比較六月份好一些,更多的是因為流動性的緩解,“但信用的基本面似乎并沒有大幅改善,后續企業在融資情況仍然不是很樂觀。”

  邊際回暖下分層加劇

  在一些市場人士看來,近期的回暖主要是資金面寬松在驅動。

  受5月底以來,中小銀行同業存單驟降,非銀金融機構資金開始變得緊張,引發流動性分層。此后,央行為中小銀行提供數千億規模再貸款,提高了部分頭部券商在銀行間市場發行金融債的額度,并鼓勵頭部券商融出資金給其他非銀機構。

  “6月下旬以來,資金面很寬松,驅動機構風險信心回暖。”北京某股份行資管部投資經理對21世紀經濟報道記者表示,但整體上,“因為今年信用債爆雷的情況還是比較多,機構最主要的任務還是防止踩雷,可能絕大部分錢還是流向了高等級的主體。”

  數據顯示,7月至今有主體評級信息的信用債發行數量為599只,其中發行人主體評級為AAA、AA+、AA及AA-的分別有358只、140只、97只及4只。AAA和AA+主體發行人數量占比高達83.14%。

  “從去年五六月份出現違約潮以來,中低評級主體被擠出市場的趨勢并沒有改變。”前述北京頭部券商投行部人士對21世紀經濟報道記者表示,去年是以民企為主,今年可能結構化發債被監管層重點關注,“中低等級的城投也越來越難發。”

  房企發債壓力加大

  因體量龐大且較易受政策影響,城投與房地產這兩類信用債發行人是市場緊盯的對象。

  截至目前,除了去年新疆兵團一只中期票據技術性違約外,公開市場上的城投債尚未出現真正無法償還的違約案例。

  據光大證券研究院首席固收分析師張旭總結,在某城商行被接管事件之后,市場對城投債的擔憂增加:一方面,投資者擔心中小銀行的信用供給收縮影響至城投債;另一方面,投資者擔心結構化融資受阻后,城投主體的債券融資可能受到影響。

  “這兩個因素可以歸結為‘市場不給力’。”張旭對21世紀經濟報道記者表示,對于城投主體而言,影響大的并不是“市場不給力”,而是“政策不給力”。“例如,2017年一季度至2018年三季度這段時間,有關隱性債務治理的政策力度較大。但目前的政策基調與那段時間有較為明顯的不同,更加強調‘加大逆周期調節力度’。”

  “2019年下半年城投債的違約風險依然可控,城投主體的資金壓力將得到明顯改善,現金流狀況也會好于去年同期。”張旭說。

  相比之下,房地產企業的債券融資壓力則更大一些。

  5月份以來,一行兩會陸續出臺政策,收緊房地產企業的融資途徑,措施包括:信托領域強調不向四證不全、開發商或股東資質不達標、資本金未足額到位等不達標的房地產項目提供直接或間接融資;央行和證監會則盯上“地王”企業,在債券市場融資上“限主體,限用途”;7月12日,發改委一紙文件,將房企海外發債的門檻抬升到幾乎只能“借新還舊”的地步。

  東方金誠首席債券分析師蘇莉近期接受21世紀經濟報道記者采訪時稱,下半年地產債和房地產信托都處于到期高峰,房企再融資壓力較大,上半年地產債發行量上升主要也是受借新還舊需求拉動。

  “目前,政策上收緊了對信托和海外發債的監管,可能將倒逼房企更多在境內發債。下半年地產債發行將保持高位,但在政策收緊預期影響風險偏好的情況下,部分融資能力較弱的房企債券發行將面臨較大難度,流動性風險值得關注。”蘇莉說。

(文章來源:21世紀經濟報道)

責任編輯:CFBJ 專題:

圖說財富

九城娱乐注册